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基金經理市場展望

大摩增值18個月開放債券市場回顧與展望 20190930

時間:2019-09-30

三季度國內債券市場窄幅波動。經濟在三季度仍在觸底過程中,并沒有太多積極的表現。雖然三季度降準一次,但從央行的公開表態來看,解決貨幣向信用的傳導不利、有效的降低實體企業融資成本,才是本次貨幣政策調整的真正著眼點。市場期待的“大水漫灌”希望渺茫,降準之后資金市場價格的表現也不溫不火。三季度豬肉價格繼續上揚,通脹壓力也是貨幣政策的重要掣肘。積極的財政政策在八月底的國務院金融穩定發展委員會第七次會議中再次被提及,專項債額度前移可能會使需求端有所改善。這一點從9月投資項目申報額大幅抬升,審批類項目占比顯著提高中可見一斑。整體來講,“經濟下,政策上”帶來三季度風險偏好小幅提升,權益市場表現優于債券市場。 放眼境外,全球經濟仍在低空徘徊,經濟乏力引發政治民粹繼續盛行,貿易和政治摩擦越發激烈。全球經濟的下行未超市場預期,或者說市場早已體現,只待數據證實。以全球經濟領頭羊美國為例,盡管就業市場表現強勁,但制造業投資和消費者信心明顯逐步下挫,9月份制造業PMI一度下行至2009年6月以來最低水平。然而由于關稅上升,核心通脹處于高位,使得美聯儲進退兩難,只能選擇“預防式”降息。而不管美國政府指責美聯儲還是境外貿易對手,美國經濟增長乏力的真正原因可能是貧富差距帶來的需求不振,以及創新動力不足帶來的供給低效??紤]到通脹和美國經濟的韌性,十年期美元債可能很難在1.50%的附近向下有效突破。 三季度國內債市窄幅震蕩。八月初受貿易戰升級影響收益率快速下行,10年期國債一度突破3%,之后避險情緒回調,收益率回升。本基金在三季度采取了中等久期、高杠桿的策略。純債方面以獲取票息收益、管理靜態收益為主要投資策略。 展望2019年四季度, 基建發力可能帶來國內經濟短期企穩回升,境外經濟仍處于泥沼之中,出口可能沒有太多亮點。局部的貿易摩擦和政治沖突仍會持續。從經濟產出效率上講,逆全球化本身對孱弱的全球經濟是雪上加霜,能帶領經濟走出泥潭的可能只有科技創新帶來全要素生長率的提升。從這個角度來看,目前我們嚴控房地產、大力發展科技產業鏈,擴大內需,無疑是一條可持續的道路。貿易戰帶來的邊際影響在逐漸弱化,實體經濟會逐步適應中美長期關系的一個轉變,并做出新的適應性選擇。市場沉浸在宏觀經濟的低迷中,可能會忽視微觀的一些亮點。我們將持續跟蹤行業數據,關注經濟中的一些預期差。本基金將堅持平衡收益與風險的原則,未來一個季度保持適中流動性,保持高杠桿中等久期,優選個券,把握大類資產機會。

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