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專欄:豬肉價格要上天?

來源:基金視窗 作者:摩根士丹利華鑫基金研究管理部 司巍 發布日期:2019-11-12

今年下半年,豬肉價格開始上漲,以生豬收購價作為衡量指標,今年上半年運行在15元每公斤上下,到9月底達到了30元,10月一個月又加速上漲到40元以上。看著不斷上漲的豬價,有段子手感嘆,“再繼續漲,二師兄就要比師父還貴了”。那么,我們就從供給和需求兩方面來看看,豬肉價格是不是真的要上天?


數據來源:Wind;數據時間:2016.11.8-2019.11.8

這一波豬肉的加速上漲,直接原因是去年8月開始的非洲豬瘟對我國豬肉產能的大規模去化。到今年9月份,全國能繁母豬存欄同比降38.9%,生豬存欄同比降41.1%。供給少了這么多,而豬肉作為我國國民最主要的肉類,供需嚴重失衡,價格自然就坐上了火箭。社會上彌漫著一種“豬價一直漲”的輿論氛圍,但是我們卻不這么認為,主要理由是以下幾點。

第一,高價刺激下的復產熱情極高。目前價格下單頭商品豬的盈利高達2000-3000元,是非瘟之前常態單頭盈利的10倍左右。養豬一下子成了暴利行業,復產成了養豬行業最明確的方向,能繁母豬成了最搶手的資產。而在復產的大潮中,以大型養殖集團的力度最大,從養殖上市公司的財報可以看出,從今年的年中開始,大型養殖公司就普遍開始了產能的擴張,到了三季報,生豬產能都呈現出迅速的回復,頭部公司生產性生物資產季度環比增幅高達60%,接下來還有繼續加速跡象。從全國范圍來看,農業部預測生豬產能將探底回升。政策上也是快馬加鞭,國務院正在落實 “菜籃子”市長負責制,多措并舉恢復生豬生產,深入清理各地不合理禁養規定。

第二,針對非瘟的防疫能力大幅提升。全國養豬行業經過了與非瘟病情一年多的斗爭,積累了大量的防疫經驗。從上市公司的報表看,幾家頭部的養殖公司光是豬舍的防疫改造支出就高達幾十億元。各種成功的復產和防疫經驗,農業部也在進行全國范圍的推廣。更重要的是,針對非瘟病毒的疫苗研發,也在飛速進展中,一旦研發成功投入市場,全國范圍的產能將迅速恢復。

第三,進口力度不斷加大。今年前三季度,我國進口豬肉132.6萬噸,同比增加43.6%。就在上周,中國恢復了對加拿大肉類的進口,將進一步緩解豬肉供給壓力。

第四,其他肉類的替代效應顯著。隨著豬價的上漲,越來越多的肉類消費需求開始轉移到其他肉類,從養雞上市公司的三季報來看,今年雞肉呈現出量價齊升的消費趨勢。中國今年也加大了雞肉和羊肉等肉類的進口,并于近期解除了美國禽肉對華的出口限制。另一方面,目前的豬肉價格已經接近牛羊肉,如果繼續上漲替代作用將會在牛羊肉上加速顯現。

綜上,雖然短期豬價可能還會有階段性的上漲壓力,但在目前價格下,豬價上漲的空間有限。考慮到能繁母豬到出欄的傳導時間,豬價或將在明年年中之后的某個時點企穩甚至開始下跌。因此,大家不必擔心以后吃不起豬肉,我們喜歡的那個物美價廉的二師兄還會回來的。

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